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ST科龍000921資產整合完成現金流充

发布时间:2019-11-09 07:15:41

ST科龙(000921):资产整合完成现金流充裕营销改革可期

海信集团旗下海信电器为黑电平台、海信科龙为白电平台,资产定位清晰

白电资产通过3月的定向增发,海信系白电完成注入我们认为,整合后,公司将体现规模优势和南北营销优势互补;同时,新的股权结构实现了大股东、管理层和上市公司的利益统一

海信系冰箱的营销战略或将从防守转为进攻过往两年,海信系冰箱市场份额稳定,营销战略以防守为主;整合完成后,随着公司管理结构和现金流的改善,其在冰箱领域的战略有可能转守为攻,有望重新回归第一梯队

家用空调将嫁接海信变频,盈利能力得到改善海信和科龙空调在双寡头竞争格局形成过程中,市场份额均有所下滑,但得益于海信在国内较早涉足变频空调,盈利能力较强整合后,有机会借助变频空调加速渗透,结束多年亏损

海信日立为中央空调业内新锐,09年的净利润超过1个亿,净利润率近14%

虽然销售收入不并表,但将成为海信科龙重要的利润来源

维持公司10年、11年和12年的盈利预测为0.43元、0.48元和0.58元,对应10、11年的PE 分别为17和15倍,10年PS 为0.66倍短期估值并不具备吸引力,维持“中性”评级但随着资产整合的完成,现金流改善,各方利益统一,公司的营销战略具备了转守为攻的筹码,整合的效果存在超预期的可能,值得长期关注;同时建议投资者关注一次性收益带来的交易性投资机会

公司一次性收益来源:1)减持华意压缩的投资收益;2)空调节能补贴收入;3)未来两年顺德厂房搬迁,土地转让收入

股价表现的催化剂:公司主要产品市场份额回升;盈利能力改善

核心假定的风险:整合效果低于预期;原材料价格上涨;“小非”华融资产减持

快速心律失常特点
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